本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融(róng)市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.2海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命3％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附(fù)近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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